隨著原油的價格在過去一年的反彈,勘探與生產商的活動只是逐漸加強。他們仍然面臨著根本的戰略選擇。


美國獨立石油生產商正堅持一個要求更高的節儉行為標準。2021年第一季度,美國上市勘探與生產公司的再投資平均僅占其現金流的48%,而第二季度的再投資率可能更低。

美國一些勘探與生產產油商兌現關于限制支出的承諾

他們對支出的謹慎態度,主要是堅持去年制定的預算和鉆探計劃,當時價格要低得多,這將使勘探與生產公司有可能迅速償還債務。這引發了人們對美國石油工業長期戰略的質疑,目前全球許多國家的都在制定溫室氣體排放目標,這意味著未來幾十年石油需求將大幅下降。


隨著油的價在過去一年的反彈,自6月份以來WTI一直保持在每桶70美元以上,流入美國勘探與生產的現金流大幅增加。按照目前的價格,美國48歲以下致密油盆地的所有一級和二級油田的開發都是有利可圖的。但從增加活動和產量的角度來看,該行業對這些價格信號的反應迄今受到抑制,而且比過去10年的典型情況要謹慎得多。


英語中最昂貴的四個詞是著名的“這次不同了”。但到目前為止,在這種好轉中,美國上市勘探與生產公司的資本配置決策似乎確實有些不同。多年來,管理團隊一直在告訴投資者,他們致力于加強資產負債表,獎勵股東,而不是一有機會就追求增長?,F在他們用行動來支持這些話,或者說是不作為。


與上市公司相比,私營公司在鉆井項目上更具雄心。在較低的48個州中,私營運營商的水平鉆井平臺比上市公司的水平鉆井平臺多。在二疊紀盆地,私營公司占第一季度所有新油井的70%。奮進和邁伯恩都是私人擁有的,目前在二疊紀的鉆井平臺數量相當于兩個最大的上市獨立公司EOG和Devon。但整個行業的總體影響仍然是活動相對緩慢的反彈。


伍德麥肯齊負責Lower48油氣供應的高級研究經理琳達?海坦(Linda Htein)在一份新報告中寫道:“回顧歷史,我們會發現這一時刻是多么獨特?!必惪诵菟梗˙aker Hughes)的數據顯示,上周美國有339個以石油為主的水平鉆井平臺活躍,遠低于過去原油的價格處于類似水平的時期。


這一水平井數量低于保持美國致密油產量持平所需的400口左右,除非已鉆井但尚未完工的井數量發生變化。在過去一年中,由于各公司都在盤活自己的DUC庫存,來自下游48個國家的產量基本保持不變,約為每天900萬桶。


原油期貨的大幅溢價是該行業謹慎反應的部分原因。2021年8月WTI的交易價格約為每桶72美元,而2022年12月的合約價格約為63美元。按目前的前一個月價格,明年的產量無法對沖。不過,最重要的因素是,至少在目前,上市公司遵守了對投資者的資本紀律承諾。E&P在4月和5月發布第一季度財報時,對債務削減和向股東分配進行了大量討論,其中包括EOG資源的特別股息和大陸資源恢復去年暫停的季度派息。


這些政策與油的價反彈相結合,為投資者帶來了回報。迄今為止,標準普爾500指數(S&P

select index of E&Ps)上漲了50%,遠遠超過了標準普爾500指數(S&P 500)18%的漲幅。這一反彈還沒有接近于消除過去七年的疲軟——E&P指數仍較2014年7月的峰值下跌了73%——但這是對長期下跌趨勢的可喜逆轉。


限制支出意味著上市公司的債務正在快速下降。到2020年底,主要勘探與生產企業的平均杠桿率約為43%,2021年第一季度末約為40%。如果WTI保持在每桶70美元左右,大多數公司明年的杠桿率將達到25%。


所有這些方法都有其優缺點。由于世界上許多國家承諾在未來幾十年內大幅減排,并鼓勵或強制實施交通電氣化以支持這些目標,因此石油需求前景黯淡。但勘探與生產的能力和文化很可能使恢復增長成為許多公司最具吸引力的戰略,只要他們有能力。


米考伯發現不可能堅持自己的節儉原則,在“一些金錢性質的暫時尷尬”之后,他被送進了債務人的監獄,盡管最終(劇透警告)一切對他來說都是美好的結局。對美國勘探與生產商來說,要求他們長期維持目前的支出紀律,也是違背他們本性的指示。


歐盟雄心勃勃的氣候計劃包括在設定碳價格


“適合55歲”是歐盟委員會為其歷史上規模最大的一攬子立法選擇的一個時髦的標題,旨在到2030年將歐盟的溫室氣體排放量從1990年的水平至少減少55%。歐盟雄心勃勃的氣候目標使其成為應對氣候變化威脅的世界領導者之一。正如伍德麥肯齊(Wood Mackenzie)今年早些時候的研究所表明的那樣,這些目標要求極高,實現這些目標的政策將產生深遠影響也就不足為奇了。


上個月,歐洲理事會和議會正式將到2030年減排55%的目標寫入法律,新方案提出了實現這一目標的建議。其中包括降低歐盟排放交易體系中的配額上限;擴大系統覆蓋航空和航運;制定新的森林保護和土地利用目標;加快發展可再生能源和提高能源效率;并要求所有新車在2035年前實現零排放。


或許最具爭議的提議是建立一個碳邊界調整機制,該機制將根據相關排放量對歐盟進口商品征收成本。歐盟委員會就如何設計這一機制提供了六種不同的選擇,包括碳稅、消費稅,以及在貨物進入歐盟時必須購買然后交出的證書。


邊界調整的想法是為了防止碳泄漏:將制造業務轉移到其他國家以逃避歐盟的碳價格,然后將生產出口回歐洲。歐盟委員會認為,這一機制“有助于通過鼓勵全球氣候行動,確保我們的氣候目標不會受到碳泄漏威脅的破壞?!?


這是一個真正的問題。但擬議的解決方案可能會使歐盟的氣候政策與經濟管理、貿易和國際關系等其他目標發生矛盾。


如果歐盟繼續實施這一計劃,世界其他經濟體將被迫效仿。美國參民主黨周二宣布的3.5萬億美元支出計劃中包括一項與碳排放相關的“污染者進口費”提議,這看起來并非巧合。有人警告說,“碳”正在逼近。


不過,盡管這些想法顯然正在積聚動力,但要將其變為現實并非易事。伍德麥肯齊(Wood Mackenzie)多種商品研究全球主管詹姆斯懷特塞德(James Whiteside)警告稱:“實施可能是一場物流噩夢?!迸c特定產品相關的碳排放幾乎沒有透明度,甚至確定原產國也往往很困難。如果歐盟、美國或任何其他經濟體要建立碳邊界機制,就必須建立全新的體系來管理、監督和執行這些機制。


美國推出長時間儲能


設定的最具挑戰性的目標之一是,到2035年,美國電力行業實現無排放。實現這一目標將產生巨大影響的技術突破將是具有成本競爭力的長時間儲能,目前還沒有任何形式可以在網格中廣泛部署。美國能源部長珍妮弗格蘭霍姆(Jennifer Granholm)本周推出了“長時間存儲快照”,這是一項聯邦的舉措,旨在將提供10小時以上存儲的系統成本削減90%。


美國正尋求國會撥款11.6億美元,用于能源儲存研發。符合支持條件的技術可以是電化學、機械、熱、化學載體或任何組合。Granholm說:“未來幾年,我們將把數百千兆瓦的清潔能源引入電網,我們需要能夠隨時隨地使用這些能源……這就是能源部積極致力于更廉價、更持久的能源儲存的原因?!?







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